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來源：Medill DC@flickr, CC BY 2.0

美國聯邦準備理事會暗示將在年底減持債券，引爆市場動盪，而且反應之強出乎意料，至少，從人們對聯準會的量化寬鬆政策發揮多少作用的認知來看是如此。畢竟，聯準會一向謹慎表示，它將會維持近乎零利率的政策，而且不會賣掉它所持有的債券。

量化寬鬆效用的主要理論是投資組合平衡法。本來，聯準會希望從私人投資者的投資組合中購買長期國債，好讓這些投資者重新估量手上的投資組合。因為，移除具有風險的資產，反以安全的央行準備金取而代之，投資者沒被滿足的冒險胃口會變大，所有風險資產的價格（包括私人手中尚持有的長期國債）將上漲，而債券收益會下跌。

這套理論的核心要素是，聯準會計畫從私人投資組合中移出的債券存量（意即非聯準會購買的量）將決定投資者的風險胃口，所以，除非投資者認為，聯準會將一路買到停不下來，否則，聯準會計畫將開始減少購買的消息，應該只會輕微影響他們預期中聯準會最終持有的存量。然而，全世界市場為何產生如此激烈反應呢？

一個可能的答案是，聯準會每個月的購買量攸關全球資產價格；另外一個可能性則是，全球投資者解讀，聯準會的聲明遠比它想表達的意旨更深入。無論結論是哪一個，都令人擔心，因為這意味著，目前持有數兆美元資產的央行處理量化寬鬆退場的能力，比我們期待的更弱。

量化寬鬆疑慮未解
美國卻投下經濟猛藥

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