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    ipo觀察室404期專題鏈接：鵬鷂環保急回爐 應收賬款超3億

鵬鷂環保股份，專注於環保水處理領域，是環保水處理行業的全產業鏈綜合服務提供商。主營環保水處理項目的投資運營服務，前身為新交所主板上市公司“亞洲環保”的下屬核心公司。鵬鷂環保去年9月被主板終止審查，很快，同年10月份便轉戰創業板，計劃募資12.52億元。

業務模式兜不住財務壓力

    鵬鷂環保最主要的業務收入來源為水處理相關的投資運營、工程承包，該等業務對公司自身運營資金的要求較高，公司以 bot、tot、bt 方式開展投資運營類業務，需要投入大量的流動資金。

投資運營業務需要墊付大量的資金，特許經營權無論是通過bot 運作模式取得或者通過tot 運作模式取得，現金大量流出的建設期（收購期）無現金流入或只有極少現金流入，投資及回報需要在未來年度逐年收回，收回周期可能長達20－30 年，bt 業務的建設期間亦無現金流入，投資及回報收回一般在工程完工后的3－5 年；工程承包業務的承接需要投標及履約保證金，且工程尾款一般需要1－2 年質保期結束后方能收回。業務回款緩慢，致使公司背負運營壓力，負債及資金管理成為首要風險。招股書顯示，鵬鷂環保2011年至2013年的資產負債率分別為57.72%、58.24%和53.89% ，遠高於同行業水平。

截至2013年底，公司應收賬款余額為3.04億元。

回爐心急吃不了熱豆腐

    鵬鷂環保前身為新交所主板上市公司“亞洲環保”的下屬公司，曾於去年5月進入初審環節，擬登陸上交所主板，9月退出主板擬ipo隊伍。

2013年3月15日，鵬鷂環保在《新華日報》刊登上市輔導公告，《申報表》顯示擬登陸上交所主板市場，2013年5月，鵬鷂環保於證監會財務核查風暴收尾階段進入初審；2013年9月24日，鵬鷂環保遞交了終止審查申請，主動申請退出主板擬ipo隊伍。被終止審查僅一個月后的2013年10月24日，鵬鷂環保再次申報ipo，這一次與上次迥異，在深交所創業板候審隊列，謀求登陸創業板。

公司招股書披露，本次計劃募資12.52億元，其中2億元用作補充流動資金，其他資金用於長春第一、第三凈水廠的擴建和改造項目，采用bt模式（bt模式是指公司作為項目的投資商及建設總承包商，在項目總承包建設完成以后，將項目整體移交給政府，移交后政府分期支付項目投資款及相應的投資回報）。鵬鷂環保謀求上市已久，募投項目雖早已於2012年獲得批復，但ipo之路卻並非一帆風順。在多達幾百家企業排隊上市的情況下，公司已自籌資金啟動了長春市第一凈水廠改擴建項目。