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    ipo觀察室403期專題鏈接：政府甘當襁褓 龍寶參茸承擔跌價風險

龍寶參茸股份有限公司招股書披露，其擬於深交所上市，計劃發行不超過2667萬股，發行后總股本不超過10667萬股，保薦機構為太平洋證券。公司主要從事人參、西洋參、冬蟲夏草等傳統名貴中藥材和中藥飲片的加工、銷售與野山參的種植。

政府補助拔苗

    查閱其招股書不難發現，龍寶參茸此次上市存在諸多風險，包括業績可能受產品價格下跌及限制三公消費政策影響而下降、原材料種植面積減少而導致供應不足、高額囤貨帶來的現金流緊張等。其中，依賴政府補助問題頗為嚴重。

公司上市前收到了所在地區縣政府和遼寧省財政廳的上市幫扶款，高達2300萬元，其中2000萬元以暫借“形式發放。招股書顯示，公司今年前兩個月實現凈利潤797.97萬元，同比減少19.07%。主要原因是，去年同期確認的政府補助較多且貸款較少。公司獲得的政府補助從2012年開始大幅增長。而在龍寶參茸的政府補助來源中，僅上市扶持資金就高達2300萬元，其中2000萬元以“暫借”形式發放，300萬元直接發放。

除了上市扶持資金，龍寶參茸還拿到一筆不菲的改造補貼。龍寶參茸2012年收到老工業基地調整改造項目補貼1120萬元。

囤貨存跌價風險

    公司招股書披露，目前人參、西洋參、冬蟲夏草價格都處於歷史上的高位，如果上述產品未來出現價格下降甚至降幅較大，可能導致公司凈利潤下降，極端情況下不排除當年凈利潤下滑50%以上的可能。

每年年末在春節銷售旺季來臨前，公司會大量采購野山參、園參和西洋參、冬蟲夏草等參茸原材料。2011-2013年，龍寶參茸存貨價值分別為10822.87萬元、16574.72萬元和23932.79萬元，上升幅度較大，且“預計隨著公司銷售網絡的持續擴大以及市場需求的持續上升，年末存貨余額將會持續增長”。高額存貨給龍寶參茸帶來的風險是：由於公司期末存貨余額較大，如果人參、西洋參和冬蟲夏草等產品的收購價格及銷售價格出現大幅度下降，或者保管不善，則可能導致計提大額跌價損失準備的風險。此外，龍寶參茸在每年的12月份和次年的1月份大部分采購原材料還導致年末公司經營性現金流出較大，從而出現全年經營活動現金流量凈額較低或者為負數的情況。2011年、2012年和2013年龍寶參茸經營活動產生的現金流量凈額分別為-3503萬元、598萬元和-136萬元。