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金沙中國的賭場樓面 (圖:AFP)

澳門博彩娛樂事業今年 2 月業績重挫，麥格理證券認為，今年內澳門賭場類股的股價還將繼續走低。《彭博社》報導，麥格理證券分析師周皓 (Jamie Zhou) 預期，澳門博彩事業營收將持續下滑至今年年中，在開設新場館成本影響自由現金流之下，分紅也將縮減，使股價估值變得過於昂貴。

周皓早在去年12月就已將金沙中國 (1928-HK) 與銀河娛樂 (0027-HK) 評為賣出。因中國經濟成長速度放緩，及政府大力肅貪使豪賭客卻步之故，此兩檔股價從去年年底至今已下跌 19%。雖然澳門賭場 2 月業續跌幅小於部份分析師預期，在周二 (3日) 推升賭場類股股價，但周皓仍未變更「建議賣出」的看法，並認為分紅將普遍遭到縮減。

據《彭博社》資料，澳門 6 大主要賭場營運商：金沙、銀河、永利(1128-HK)、澳博(0880-HK)、美高梅(2282-HK)、新濠博亞(6883-HK)，在去年內市值已蒸發 890 億美元；雖然相關類股指數在周二上漲 1.7%，但過去 12 個月卻已跌掉 46%。

澳門博彩監察協調局周二公布，澳門博彩娛樂事業 2 月營收大降 49% 至 195 億葡幣 (約24億美元)，但跌幅小於分析師稍早預估的 53.5%。雖然分析師認為澳門賭場營收今年整體營收將再下滑 8%，但大部分的分析師仍然此產業抱持樂觀看法，最不被看好的永利，在 28 個策略師的投資看法中也只有 8 位建議賣出。

麥格理的悲觀看法顯然與業界相當不同，但周皓認為業界過於樂觀，未考量到營收下降、薪資上揚、新場館支出成本等問題，低估了營運的負面因素。市場目前對澳門賭場類股的分紅預估在 5-7%，但麥格理預估僅有 2-4%。

澳門博弈事業在2004至2013年間快速發展，規模已勝美國賭城拉斯維加斯。不過中國國家主席習近平敦促澳門降低對博弈業的高度依賴，應轉型為觀光旅遊之都。投資公司  Value Investment Principals 執行長  Sandy Mehta 認為，澳門博弈事業尚未觸底，也還需要時間適應中國打擊貪腐、政治高層逐漸透明化的趨勢。

近期澳門賭場類股的股價走低，使恆生指數相較，它們處於 2012 年中以來估值最低位。不過麥格理認為，它們還有下跌空間。周皓預估，一年內金沙可能再跌 14% 至 31 港元、永利下跌 15% 至 18 港元、銀河下跌 17% 至 33 港元。增加更多飯店客房等的資本支出決定，將使澳門博彩業未來數年的自由現金流降至負數，在這些因素下，麥格理認為其股價仍然昂貴。