工商時報【李書良】
■當前中國面臨的最大問題，即是信貸和建設這兩個主要的增長引擎幾乎沒有減弱，但經濟仍在放緩；而更令人頭疼的是，地方官員無視預算限制和舉債禁令，仍沉迷於信貸和建設狂潮。
英國金融時報報導，當前中國經濟的頑疾，在於「建太多、借太多」，而這偏又是當前中國官方拿來拉抬、HOLD住當前疲軟的經濟增長的良方。
首先，在全國性的建設中，近10年的狂熱建設導致嚴重產能過剩，大片的空置公寓樓群環繞在中國大多數城市的邊緣。
2014年，中國房價在過去10年脫離地心引力式的瘋狂上漲：主要城市的房價上漲了3倍－終於停了下來，去年12月全國平均房價增速年減4.3％。同樣的，反映中國房價的中國百城房價指數，在去年4月份達到該年度高點後，往後呈現逐月下滑的態勢。
未售住宅面積暴增
但官方數據顯示，2014年房地產行業的投資總額仍增長了10.5％，而截止2014年12月底，全國未售住房面積增長逾26％。該數據表明，中國房地產行業的調整甚至還沒有真正開始。
經濟學家警告，當該行業開始收縮時-最早可能發生在今年，整體經濟增長率的下跌可能還會猛烈得多，中國可能迎來一波破產潮，而且很可能爆發債務危機。
世界銀行（World Bank）也警告，「中國經濟放緩可能演變成金融脆弱性的無序釋放（disorderly unwinding），將對全球經濟產生重要影響。」
報導稱，另一方面，中國的問題還在於地方政府競相舉債，各省市官員無視預算限制和舉債禁令，沉迷於信貸和建設狂潮。截止中國政府上次發布相關數據的2013年年中，地方政府未償債務餘額為18兆人民幣，短短兩年內增長了80％，而這還是在中央政府禁止地方官員過度舉債之後的增長。
但就在去年經濟放緩，官員們被要求加大基礎設施投資以支持增長之際，地方政府借貸似乎再次飆升。關於地方政府融資的部分統計數據表明，它們在2014年銷售了1.66兆元人民幣的債券，而此前兩年每年銷售額只有9千億元人民幣。
報導指出，中國經濟兩大風險：房地產行業和地方政府債務彼此關聯則令形勢更加堪憂。為規避不准列赤字的禁令，地方政府設立數千個全資所有的「融資工具」代表它們從國有銀行、債券市場和監管寬鬆的地下錢莊借錢。
嚴格來說，這種做法是違規的，但受到政府的容忍，因為它在全球金融危機之後支持了增長。隨著房地產銷售暴跌和商業地產開發商對土地需求銳減，地方官員開始使用這些融資工具，通過向國有銀行和影子銀行貸款，向自己購買土地。官員們和分析師擔心，這種旨在推動短期增長和提振疲軟財政收入的努力不可持續。
中國財政今年形勢嚴峻
經濟學家張智威在報告中寫道：「在2015年，中國可能會面臨自1981年（增長加速以前）來最嚴峻的財政挑戰。我們相信，財政下滑（收入下降）是中國經濟的最大風險，而市場沒有未認識到這一點。」
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